20.12.2022 10:19
Аналитика.
Просмотров всего: 26352; сегодня: 2.

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Доходности долгового рынка на коротких сроках в течение месяца продолжали снижаться, а на длинных — оставались неизменными, вблизи уровней, достигнутых после роста доходностей в сентябре. Ставки по кредитам и депозитам в ноябре, по оперативным данным, были стабильными.

Корпоративное кредитование и ипотека в октябре сохранили высокие темпы роста, несмотря на некоторое повышение ставок по кредитам. Приток средств на депозиты в октябре сменил отток, который наблюдался в сентябре.

Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (ноябрь 2022 г.).

По оценкам Банка России, денежно-кредитные условия (ДКУ) в ноябре в целом оста­вались нейтральными. ДКУ несколько смягчились в отдельных сегментах рынка, прежде всего в связи с уменьшением волатильности на российском финансовом рынке из‑за не­которого ослабления геополитической напряженности. При этом ставки по кредитам и депозитам в ноябре, по оперативным данным, были стабильными.

В среднем за ноябрьский период усреднения (ПУ) спред Ruonia составил -26 б.п. (за ок­тябрьский ПУ: 6 б.п.). Приток бюджетных средств и снижение спроса на ликвидность со стороны крупнейших банков-заемщиков оказали понижательное давление на ставки денежного рынка.

В ноябре уровень кривых денежного и долгового рынков практически не изменился, за исключением некоторого снижения доходностей ОФЗ на участке до 5 лет. Длинные доходности ОФЗ, после их повышения в сентябре, продолжают отражать премию за не­определенность.

В октябре сохранились высокие темпы прироста кредитования организаций и ипотеки, несмотря на некоторое отложенное повышение кредитных ставок на фоне удорожания банковского фондирования.

Денежная масса в национальном определении в октябре увеличилась за счет кредито­вания экономики, бюджетного фактора, а также перетока с валютных счетов и вкладов на рублевые депозиты, и годовой прирост денежного предложения составил 24,4%.

Денежно-кредитная трансмиссия.

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (или денежно-кредитная трансмиссия) – это последовательность связей в экономике, через которые денежно-кредитная политика влияет на спрос и, соответственно, инфляцию. Основу этого ме­ханизма составляют ставки и доходности в основных сегментах рынка, влияющие друг на друга (ключевая ставка непосредственно влияет на краткосрочные ставки денежного рынка, краткосрочные ставки – на долгосроч­ные ставки и доходность ОФЗ, доходность ОФЗ – на доходность корпоративных облига­ций, доходности облигаций и долгосрочные ставки денежного рынка – на кредитные и де­позитные ставки). Ставки, в свою очередь, влияют на привлекательность сбережений, потребления и инвестиций (процент­ный канал трансмиссионного механизма), возможности заемщиков предоставить каче­ственное обеспечение, а банков – наращивать кредитование (кредитный и балансовый каналы), богатство инвесторов (канал благо­состояния), курс рубля (валютный канал).

Через любой из этих каналов рост рыночных ставок сдерживает спрос и ин­фляцию, а снижение – стимулирует. Кроме денежно‑кредитной политики и спроса, на инфляцию и конъюнктуру финансовых рынков влияет множество других факторов, которые учитываются Банком России при принятии решения о ключевой ставке.

В этом материале кратко охарактеризова­ны работа денежно-кредитной трансмиссии и условия ее функционирования.

Денежно-кредитные условия.

По итогам ноября ДКУ в целом оставались в нейтральном диапазоне. Смягчение в некото­рых сегментах связано прежде всего со снижением волатильности на российском фондовом и валютных рынках на фоне уменьшения геополитической напряженности (рис. 1). В то же время, после некоторого ужесточения ценовых условий в сегментах корпоративного и ипо­течного кредитования в октябре, ставки по кредитам и депозитам в ноябре, по оперативным данным, были стабильными. При этом принятое в октябре Советом директоров Банка России решение о сохранении ключевой ставки на уровне 7,5% не оказало существенного влияния на ДКУ, так как было ожидаемо рынком.

Процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Ключевая ставка.

Согласно индикаторам финансового рынка по состоянию на конец ноября 2022 г., участни­ки рынка ожидали сохранения ключевой ставки на текущем уровне до конца 2022 г. (табл. 1). На заседании 16 декабря 2022 г., как и на предыдущем заседании 28 октября 2022 г., Совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых.

В ноябре аналитики сохранили ожидания по ключевой ставке на конец 2022 года

 

                Табл. 1

 

Ожидания по ключевой ставке на базе рыночныхиндикаторов (инструмент)

Декабрь 2022 г.

Июнь 2023 г.

ROISfix

7,5(7,5)

7,5(7,5)

Rusfar

7,5(7,5)

Ожидания аналитиков по ключевой ставке*

Среднее за 2022 г.

Среднее за 2023 г.

Опрос Банка России

10,6(10,6)

7,3(7,1)

* Даты проведения опроса: 30 ноября – 6 декабря 2022 года. В скобках – результаты опроса в октябре 2022 года.

Источники: расчеты Банка России, НФА.

Денежный рынок и ставки овернайт (Ruonia).

За ноябрьский ПУ обязательных резервов (ОР) спред ставки Ruonia – операционного ориентира Банка России – к ключевой ставке Банка России составил -26 б.п. (за октябрьский ПУ: 6 б.п.; с начала года: -18 б.п.) (рис. 4). Волатильность спреда снизилась до 19 б.п. (в октябрьском ПУ: 21 б.п.; с начала года: 36 б.п.).

Структурный профицит ликвидности в среднем за ноябрьский ПУ составил 1,2 трлн руб. (за октябрьский ПУ: 1,1 трлн руб.). На начало декабря структурный профицит ликвидности уве­личился до 1,2 трлн руб. (табл. 2).

В ноябрьском ПУ спред Ruonia к ключевой ставке вернулся в отрицательную область. Предоставление Банком России средств на аукционах длинного репо в начале ноября и поступление бюджетных средств несколько сократили потребность банков-заемщиков в ликвидности и увеличили объем избыточной ликвидности у банков-кредиторов. Кроме того, некоторые банки-кредиторы сократили спрос на депозиты Банка России постоянного дей­ствия и увеличили объем размещения в сегменте МБК (Ruonia). В результате обороты в этом сегменте достигли исторически максимальных значений. Чтобы абсорбировать избыточную ликвидность, Банк России повышал лимиты на своих недельных депозитных аукционах. Од­нако предложение банков на некоторых аукционах было меньше лимитов. Это оказывало понижательное давление на ставки денежного рынка. После того как банки с избыточной лик­видностью увеличили объем размещения средств на недельных депозитных аукционах Банка России, спред ставки Ruonia к ключевой ставке сузился.

В ноябре сформировался бюджетный дефицит. Расходы бюджета выросли по сравнению с ноябрем прошлого года. Частично они были профинансированы средствами Фонда национального благосостояния (ФНБ). Доходы бюджета также увеличились по сравнению с ноябрем предыдущего года, однако в меньшей степени, чем расходы. Рост доходов обусловлен уплатой повышенного налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), а также перечислением части дивидендов ПАО «Газпром» за первое полугодие 2022 г. в бюджет. Минфин России нарастил заимствования с помощью ОФЗ. Это привело к оттоку ликвидности из банков. Вместе с тем Федеральное казначейство (ФК) увеличило объем размещений средств в банках, что в значи­тельной степени сгладило влияние на ликвидность бюджетных операций.

Спрос на наличные деньги в ноябре формировался вблизи своих сезонных значений и при­вел к оттоку ликвидности в размере 0,1 трлн рублей.

Прогноз структурного профицита ликвидности на конец 2022 г. понижен на 0,7 трлн руб. и оценивается в диапазоне от 2,6 до 3,2 трлн рублей. Это связано с повышением прогноза прироста наличных денег в обращении на 0,3 трлн руб., до 1,7 – 1,9 трлн рублей. Несмотря на возврат динамики наличных денег к сезонной, в целом накопленный с конца сентября их отток из банков сформировался выше уровня, обусловленного макроэкономическими факторами. Кроме того, понижен на 0,4 трлн руб. прогноз притока средств в банки за счет бюджетных и прочих операций. Активные рыночные заимствования Минфина России в но­ябре – декабре позволят снизить объем использования средств ФНБ для финансирования части бюджетных расходов в 2022 году.

Кривые доходностей денежного и долгового рынков.

Кривые денежного рынка. В ноябре кривая ROISfix осталась на прежнем уровне. Ставки срочностью до 6 месяцев снизились на 0 – 2 б.п., а индикатор срочностью 1 год вырос на 4 б.п. (рис. 6). При этом ставка Rusfar 3М возросла и составила 7,89% (+14 б.п.). Динамика кривых денежного рынка связана с сохранением ожиданий участников рынка относительно траек­тории ключевой ставки. Рынок по‑прежнему ожидает сохранения ключевой ставки вблизи текущего уровня в среднесрочном периоде, но риски реализации проинфляционных факторов и ужесточения денежно-кредитной политики оцениваются как повышенные.

Кривая доходности ОФЗ. На конец ноября кривая бескупонной доходности продолжила движение вниз на коротких и средних сроках (до 5Y) в среднем на 10 – 30 б.п. и почти не из­менилась на длинных (не более 5 б.п.) (рис. 9): ОФЗ 1Y – 7,46% (-26 б.п.); ОФЗ 2Y – 7,95% (-25 б.п.); ОФЗ 5Y – 9,24% (-13 б.п.); ОФЗ 10Y – 10,2% (+2 б.п.). Короткие доходности снизи­лись по причине того, что они в большей степени, чем длинные, зависят от ключевой ставки и кривой денежного рынка. В сентябре из‑за роста коротких доходностей спред ОФЗ – ROISfix существенно расширился, и ноябрьской тенденцией стал возврат спредов на близкий к ме­дианному уровень (рис. 6). Кроме того, дополнительный эффект могло оказать погашение выпуска ОФЗ-ПК на 212,4 млрд рублей. В то же время повышательное давление на доходности ОФЗ оказывали активные размещения Минфина России, который с начала квартала привлек порядка 1,65 трлн руб. с целью покрытия дефицита бюджета. Позитивным сигналом для дол­гового рынка стала информация об исполнении федерального бюджета за 10 месяцев 2022 г. с профицитом в 128 млрд руб., что снижает потребность Правительства Российской Феде­рации в дополнительных заимствованиях. Спред между доходностью 10- и 2‑летних ОФЗ продолжил расширяться и к концу месяца достиг 225 б.п. (+27 б.п.) за счет умеренного смеще­ния вниз короткого участка кривой.

В ноябре долговой рынок развитых стран оказывал некоторое влияние на динамику россий­ского рынка ОФЗ. Доходность казначейских облигаций США снизилась на 10 – 40 б.п. на фоне ожиданий снижения темпов роста ставки ФРС США, несмотря на высокую инфляцию (7,7% в октябре; 8,2% в сентябре) и сильные данные по рынку труда, в том числе количеству новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики (факт: +263 тыс. новых рабочих мест; ожидание: +200 тыс. новых рабочих мест): 2Y – 4,38% (-13 б.п.) и 10Y – 3,68% (-42 б.п.).

В ноябре среднедневной оборот несколько увеличился, достигнув 14 млрд руб. (13,1 млрд руб. в прошлом месяце), причем нетто-продавцами на вторичном рынке ОФЗ по‑прежнему оста­вались СЗКО.

Первичный рынок ОФЗ. В ноябре Минфин России повысил эмиссионную активность на рынке первичного долга, разместив ОФЗ на сумму 1,4 трлн рублей. На первой аукционной неделе (2 ноября) ведомство привлекло 167 млрд руб., предложив ОФЗ-ПД (2036 г.), ОФЗ-ПК (2030 г.) и ОФЗ-ИН (2032 г.), при спросе в 326 млрд рублей. Дисконт к цене вторичного рынка для ОФЗ-ПК составил -1,96 п.п.; премия к доходности вторичного рынка для ОФЗ-ПД – око­ло +84 базисных пунктов. 16 ноября Минфин снова предложил все три вида бумаг – ОФЗ-ПД (2032 г.), ОФЗ-ПК (2033 г.) и ОФЗ-ИН (2032 г.) – и привлек исторически максимальный объ­ем средств – 823 млрд руб., причем 750 млрд руб. пришлось на выпуск ОФЗ-ПК, который был размещен в полном объеме за один аукцион. Ведомство предоставило несущественную пре­мию к доходности вторичного рынка (+4 б.п.) для ОФЗ-ПД. На двух последних неделях месяца было привлечено 167 и 220 млрд руб. при спросе в 670 и 492 млрд руб. соответственно. Наи­больший интерес инвесторы проявляли к ОФЗ-ПД. Ноябрьские аукционы характеризовались большей диверсификацией, то есть меньшим количеством неконкурентных и высококонцен­трированных заявок.

Вмененная инфляция. По итогам ноября вмененная инфляция из ОФЗ-ИН 52002 (2028 г.) несколько снизилась (до 6,1%; 6,4% – месяцем ранее), достигнув минимума с конца сентября этого года.

Рынок корпоративных облигаций.

Вторичный рынок. По итогам ноября средняя доходность корпоративных облигаций вы­росла на 10 б.п., до 9,5% (9,4% в октябре). Спред к доходности государственных облигаций в течение месяца преимущественно расширялся, достигнув 197 б.п. (+47 б.п.) – уровня кон­ца сентября – начала октября. Расширение спреда вызвано в том числе ожиданиями усиления санкционного давления со стороны ЕС и США в ближайшее время, а также ухудшения опе­рационных результатов нефтегазового сектора из‑за ранее введенных ограничений (эмбарго на поставки российской нефти морским путем с 5 декабря 2022 г., на нефтепродукты – с 5 фев­раля 2023 г.).

Первичный рынок. В ноябре активность корпоративных заемщиков на долговом рынке увеличилась по сравнению с предыдущим месяцем. Общий объем рыночных и не­рыночных размещений составил 754 млрд руб. (ранее: 618 млрд руб.), причем более половины размещений – 404,1 млрд руб. – было предложено широкому кругу инвесторов (в октябре: 304 млрд руб.). Эмитенты выпускали преимущественно облигации с постоянным купоном – на фоне макроэкономической неопределенности и ожиданий усиления проинфляционных трендов в среднесрочной перспективе. Структура заемщиков существенно не изменилась. Основными эмитентами долга оставались банки и компании реального сектора, прежде всего нефтегазового, транспортного и золотодобывающего, с кредитным рейтингом инвестиционного уровня (не ниже «А-»). Российские компании продолжали наращивать при­влечения в юанях. Эмитентами замещающих облигаций, позволяющих восстановить платежи по еврооблигациям, являлись сырьевые экспортеры.

Кредитно-депозитный рынок.

Депозитные ставки. В октябре продолжилось повышение рублевых депозитных ставок в долгосрочном сегменте в связи с возросшей конкуренцией банков за вкладчиков из‑за от­тока средств населения в сентябре и сохраняющейся неопределенности на длинном горизонте. В сегменте депозитов на срок до 1 года, напротив, средневзвешенная ставка за месяц умень­шилась с учетом снижения доходностей ОФЗ (заметнее – на коротком участке кривой) и сохранения ключевой ставки в октябре на неизменном уровне. В результате среднерыноч­ная ставка по долгосрочным депозитам составила 7,3% годовых, а по краткосрочным – 5,2% (рис. 11).

По данным оперативного мониторинга, в ноябре отдельные крупные банки – участники роз­ничного депозитного рынка продолжили повышать ставки по вкладам: индекс доходности депозитов FRG100 в ноябре вырос еще на 13 б.п., до 6,6%, однако этот рост был уже сла­бее, чем месяцем ранее (рис. 12). В краткосрочной перспективе можно ожидать сохранения среднерыночных депозитных ставок вблизи текущих уровней либо их некоторого роста. Конкуренция за устойчивое фондирование в сочетании с традиционным для конца года про­движением банками акционных вкладов может способствовать росту ставок. Вместе с тем сохранение ожиданий о неизменности ключевой ставки на ближайших заседаниях может ограничивать возможное повышение ставок.

Депозитные операции. Отток рублевых средств населения из банков, отмеченный в сен­тябре, сменился притоком в октябре: сохранилась положительная динамика рублевых долгосрочных депозитов и текущих счетов, а депозиты срочностью до 1 года по‑прежнему сокращались, но менее выраженно, чем месяцем ранее. Процесс девалютизации депозитов и счетов физических лиц продолжился, но меньшими темпами: за октябрь валютные средства населения сократились на 6,0%, месяцем ранее – на 10,4%. По итогам октября годовой при­рост средств населения в банках составил 3,4% против 4,4% месяцем ранее, валютизация второй месяц подряд находилась на историческом минимуме в 10,5% (рис. 13). Физические лица по‑прежнему направляли часть сбережений на приобретение недвижимости: средства на счетах эскроу за октябрь выросли на 60 млрд руб. – слабее, чем в сентябре, из‑за снижения активности в первичном сегменте ипотечного рынка и постепенного раскрытия счетов эскроу по мере завершения проектов жилой застройки.

По оперативным данным, в ноябре отмечался приток рублевых средств в банки – как на те­кущие счета, так и на срочные депозиты – благодаря росту привлекательности рублевых инструментов сбережения, прежде всего долгосрочных, из‑за повышения депозитных ставок. Кроме того, приток средств на депозиты в ноябре частично был обеспечен разовыми выпла­тами военнослужащим. В краткосрочной перспективе интерес населения к рублевым срочным вкладам может продолжить восстанавливаться. Также можно ожидать сохранения тенденции к общему сокращению валютных сбережений. Вместе с тем на депозитном рынке продолжают постепенно развиваться продукты в юанях, что во многом обусловлено потребностью населе­ния в иностранной валюте для удобства расчетов.

Кредитные ставки. Ставки по рублевым кредитам в октябре изменялись разнонаправленно, несмотря на снижение ставок на финансовых рынках. Реакция банков в октябре могла быть обусловлена лагом в денежно-кредитной трансмиссии – повышение кредитных ставок при­шлось на середину октября, когда доходности ОФЗ и стоимость банковского фондирования еще не успели снизиться. Кроме того, увеличение ставок по кредитам могло отражать повы­шение банками оценок кредитных рисков.

Ставки по краткосрочным кредитам нефинансовым организациям снизились на 0,28 п.п., до 9,18%, по долгосрочным – повысились на 0,28 п.п., до 9,07% (рис. 11). Рост ставок по кре­дитам бизнесу в октябре мог быть связан с общим расширением неопределенности, а также с возможными рисками сокращения спроса. Средневзвешенная ставка в октябре по рознич­ным краткосрочным кредитам снизилась на 0,37 п.п., до 17,98% годовых, а средневзвешенная ставка по розничным долгосрочным кредитам возросла на 0,26 п.п., до 12,1%. Повышение средневзвешенной ставки по розничным долгосрочным кредитам в октябре может быть связано в том числе с удорожанием ипотечных кредитов, составляющих значительную долю в выдачах кредитов населению (рис. 11). Так, средневзвешенная ставка по рублевым ипотечным жилищным кредитам составила 7,4%, увеличившись на 0,67 п.п. по сравнению с сентябрем. Рост средневзвешенной ставки по ипотечным кредитам был связан со снижением доли операций в первичном сегменте по пониженным ставкам в рамках льготных программ. Кроме того, средневзвешенная ипотечная ставка на первичном рынке в октябре несколько увеличилась, составив 3,7% по сравнению с 3,5% в сентябре. Кредитные ставки на вторичном рынке, где преобладают рыночные стандарты кредитования, при этом изменились незначительно.

Кредитные ставки, по данным оперативного мониторинга, в ноябре стабилизировались (рис. 12). С учетом некоторого улучшения ожиданий в целом в экономике ставки по кредитам в ноябре в отдельных сегментах могли вернуться на траекторию снижения.

Ставки по кредитам в дальнейшем могут заранее корректироваться с учетом коммуника­ции денежно-кредитной политики, так как выраженные ожидания по изменению ключевой ставки у участников рынка не наблюдаются. Сворачивание программ льготного корпоративного кредитования при прочих равных может способствовать некоторому повышению ставок по кредитам организациям. Макропруденциальные лимиты, установленные на I квартал 2023 г. в отношении необеспеченных потребительских кредитов, при неизменных риск-премиях тех­нически могут оказать понижательное воздействие на средние ставки по выдаваемым ссудам.

Корпоративное кредитование. Расширение корпоративного кредитования в октябре со­хранялось. Годовой прирост портфеля корпоративных кредитов увеличился на 0,7 п.п., до 12,2% (рис. 14). Прирост кредитования организаций сформировался за счет рублевого сег­мента, и девалютизация кредитного портфеля продолжилась. Так, годовой прирост рублевого кредитования организаций ускорился в октябре до 22,2% по сравнению с 19,9% в предыдущем месяце. Валютное кредитование тем временем сократилось в годовом выражении на 23,9% в октябре против 18% в сентябре.

Годовой прирост корпоративного кредитования, по оперативным данным, в ноябре со­хранился, однако выдачи льготного корпоративного кредитования сократились. Влияние льготных программ поддержки кредитования организаций постепенно снижается, и динамика корпоративного кредитования в дальнейшем будет определяться спецификой трансформации в российской экономике.

Розничное кредитование. В октябре в связи со снижением спроса на жилую недвижимость, а также ужесточением политики банков по одобрению заявок в условиях общей неопреде­ленности объемы выдач ипотечных кредитов снизились, но сохранились при этом вблизи повышенных значений 2020 – 2021 годов. Всего в октябре выдано 448 млрд руб. ипотечных кредитов против 518 млрд руб. в сентябре. Годовой прирост портфеля ипотечных жилищных кредитов составил 16,5%, а доля ипотечного кредитования в приросте задолженности физических лиц перед банками превысила 80% (рис. 15). Доля льготного кредитования в выдачах в октябре при этом несколько снизилась.

Замедление роста необеспеченных потребительских кредитов сохранилось: прирост портфеля в октябре составил 0,3% по сравнению с 0,9% в сентябре. Снижение прироста в не­обеспеченном потребительском кредитовании может быть связано со снижением спроса на крупные покупки из‑за расширения неопределенности, некоторого сокращения базы потен­циальных заемщиков, а также c ужесточением банками неценовых параметров кредитования. В ноябре, по оперативным оценкам, розничное кредитование несколько активизировалось на фоне улучшения потребительских настроений.

Динамика необеспеченного потребительского кредитования в дальнейшем может сохра­няться умеренной, в том числе из‑за осторожности населения в потребительском поведении, а также из‑за установления макропруденциальных лимитов на I квартал 2023 года. Ипотечное кредитование в сегменте ипотеки от застройщика с пониженными ставками может существен­но замедлиться с 2023 г. в случае принятия Банком России мер, направленных на ограничение рисков данного продукта.

Другие сегменты финансового рынка.

Обменный курс (валютный канал).

В ноябре рубль колебался в диапазоне от 60,35 до 62,10 руб. / долл. США и к концу меся­ца несколько укрепился – до 60,99 руб. / долл. США (+0,8%). Динамика среднемесячного курса также демонстрировала его укрепление: 60,88 руб. / долл. США в ноябре; 61,58 руб. / долл. США в октябре.

Месячная реализованная волатильность курса вернулась к значению сентября 2022 г. и со­ставила 11,1% (в октябре: 27,3%) – медианному уровню с 2017 года. Изменение волатильности рубля от месяца к месяцу преимущественно связано с усилением или ослаблением геополи­тических рисков.

Реальный эффективный курс рубля (REER), рассчитанный по отношению к валютам основ­ных внешнеторговых партнеров, ослабился на 1,1% в октябре (в сентябре: +2,6%). Динамика REER обусловлена ослаблением рубля в октябре к валютам основных внешнеторговых пар­тнеров – Китая и стран ЕС. При прочих равных ослабление REER способствовало смягчению ДКУ.

Рынок капитала (канал благосостояния).

В ноябре индекс МосБиржи в целом оставался на уровне конца октября, показав незна­чительный рост – на 0,4% (-42,6% с начала года; -43,9% г / г). Амплитуда колебаний бумаг сузилась, Российский индекс волатильности (RVI) также снизился – до 43 п. (-4 п. к предыдущему месяцу; +8 п. г / г).

Динамика российского рынка акций в течения ноября была обусловлена несколькими факторами: ввиду дефицита значимых новостей и как внешних, так и внутренних драйверов на рынке, восстановительный тренд октября замедлился. Незначительное давление также ока­зали снижение цен на мировом рынке нефти и ожидания в конце месяца введения потолка цен для российских компаний – экспортеров нефти. При этом позитивная динамика наблюдалась в металлургическом и финансовом секторах российского рынка в связи с ростом цен на золо­то и новыми дивидендными рекомендациями советов директоров компаний.

По данным Московской Биржи, общий объем операций во всех сегментах в ноябре показал рост на 4,2% к предыдущему месяцу (-17,8% г / г), при этом объем торгов акциями, депозитар­ными расписками и паями снизился до 859 млрд руб. (1008,3 млрд руб. в октябре).

Внешние рынки.

В ноябре некоторые из мировых центральных банков продолжили цикл ужесточения денежно-кредитной политики и повышения ключевых ставок на фоне устойчивого инфляционного давления. Средняя ключевая ставка в развитых странах достигла 2,79% (+42 б.п. к предыдущему месяцу, +278 б.п. к началу года), в странах Латинской Америки – 11,38% (+26 б.п.; +497 б.п.), в странах Юж­ной и Юго-Восточной Азии – 5,40% (+19 б.п.; +195 б.п.), в странах Центральной и Восточной Европы и Средней Азии – 9,12% (+12 б.п.; +558 б.п.), в странах Африки – 9,73% (+85 б.п.; +403 б.п.).

В таких странах с формирующимися рынками, как Индонезия, Мексика, ЮАР, Южная Корея и Перу, ставка была повышена, в то время как в Индии и Бразилии – сохранена на предыдущем уровне. В ноябре Центральный Банк Турции снизил ставку на 150 б.п., до 9%, при этом, согласно данным Турецкого статистического института, темп роста потребительских цен замедлился впервые за пол­тора года (+2,88% м / м в ноябре; +3,54% месяцем ранее).

Индексы акций в национальных валютах стран с формирующимися рынками в основном росли (рис. 20). Негативную динамику (-3,10%) демонстрировали индексы акций Бразилии. Рынки Азиат­ско-Тихоокеанского региона показали рост после падения месяцем ранее из‑за снижения опасений инвесторов относительно политики ограничений, связанных с пандемией коронавируса. Доходности государственных облигаций в странах с формирующимися рынками в основном снижались, за ис­ключением Китая и Бразилии.

Риторика монетарных властей основных развитых стран смягчилась, однако оставалась жесткой, что в совокупности с геополитическими рисками сохраняло неопределенность относительно пер­спектив роста мировой экономики. В то же время рынки акций показывали положительную динамику (S&P 500: +5,33%, Stoxx 600: +6,75%, Nikkei 225: +1,42%) (рис. 20). Такие тенденции связаны с кор­ректировкой ожиданий участников рынка относительно жесткости денежно-кредитной политики как ФРС CША, так и ЕЦБ (инфляция в еврозоне в ноябре замедлилась впервые за 17 месяцев) в ближай­шие месяцы, а также с действием разнонаправленных факторов на сырьевых рынках.

Денежная масса.

В октябре рост требований к организациям вновь ускорился (с 10,9 до 11,6% г / г), что способ­ствовало повышению годовых темпов роста требований банковской системы к экономике. В розничном сегменте, наоборот, годовой рост требований продолжил замедляться и соста­вил 9,4% против 10,2% месяцем ранее. В результате требования к экономике сохраняли за собой роль ключевого источника роста денежного предложения, обеспечив за год 9,5 трлн руб. при­роста денежной массы.

Сохранился заметный положительный вклад чистых требований к органам государствен­ного управления в годовое изменение денежной массы (около 2,5 трлн руб.), незначительно увеличившись по сравнению с сентябрем из‑за формирования в октябре профицита бюджет­ной системы. Продолжился переток средств с валютных депозитов и счетов нефинансового сектора в рублевый сегмент, что в сочетании с поступлением денег в экономику по кредитному и бюджетному каналам поддерживало высокие темпы роста денежной массы в национальном определении М2. По итогам октября годовой рост М2 составил 24,4% после 23,9% в сентя­бре (рис. 17). Рост широкой денежной массы M2X, напротив, замедлился на 0,7 п.п., до 13,6% (без исключения валютной переоценки – ускорился с 10,0 до 11,2%). Рост агрегата М0 в октя­бре продолжился, но был уже не таким выраженным, как месяцем ранее.

Даты отсечения данных:

- в разделе «Денежный рынок и ставки овернайт (Ruonia)» – 13.12.2022 (важной составляющей системы инстру­ментов Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора и ставками денежного рынка являют­ся обязательные резервные требования, поэтому анализ эффективности реализации операционной процедуры денежно-кредитной политики Банка России следует проводить с учетом периодов усреднения обязательных ре­зервов; в ноябре – декабре 2022 г. это период с 16.11.2022 по 13.12.2022);

- в разделах «Кривые доходностей денежного и долгового рынков» и «Другие сегменты финансового рын­ка» – 30.11.2022;

- в разделе «Кредитно-депозитный рынок» – 01.11.2022.

Электронная версия информационно-аналитического комментария размещена на официальном сайте Банка России.

Материал подготовлен Департаментом денежно-кредитной политики.

Фото на обложке: Shutterstock / Fotodom.

© Центральный банк Российской Федерации, 2022.


Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными

Денежно-кредитные условия в ноябре в целом оставались нейтральными


Ньюсмейкер: Национальное деловое партнерство "Альянс Медиа" — 12077 публикаций
Сайт: cbr.ru/press/event/?id=14409
Поделиться:

Интересно:

Что надо знать о камеральной проверке
21.06.2024 18:12 Консультации
Что надо знать о камеральной проверке
Камеральная налоговая проверка – это проверка соблюдения налогоплательщиком законодательства о налогах и сборах. Ее проходят все предприниматели после сдачи декларации, отчета или расчета. В большинстве случаев проверка проводится без участия предпринимателя. Для ее начала не требуется какого-либо...
Как следили за качеством продуктов в лавках Москвы в XVIII и XIX веках
21.06.2024 12:17 Новости
Как следили за качеством продуктов в лавках Москвы в XVIII и XIX веках
Торговля пищевыми продуктами всегда привлекала внимание городских властей в Москве. Особую важность они придавали хорошему качеству товара, так как от этого зависело здоровье горожан, предотвращение эпидемий дизентерии, тифа и многих других инфекционных болезней. Поэтому проверки условий хранения и...
Как СССР помогал Северному Вьетнаму в войне против США
20.06.2024 16:35 Новости
Как СССР помогал Северному Вьетнаму в войне против США
5 августа 1964 года американская авиация впервые нанесла воздушные удары по территории Демократической Республики Вьетнам (ДРВ или Северный Вьетнам). Спустя полгода США начали операцию «Раскаты грома», развязав тем самым уже полномасштабную воздушную войну против этой азиатской страны.   ...
«Краснодарский спрут» и прокурор Найдёнов
20.06.2024 15:37 Аналитика
«Краснодарский спрут» и прокурор Найдёнов
Автор: Александр Звягинцев С первых дней работы в прокуратуре меня поражало убеждение большинства сограждан нашей великой страны, что разобраться и наказать виновных прокурору ничего не стоит — было бы желание. Люди считали, что закон торжествует сам собой, надо только, чтобы прокурор отдал...
Большинство россиян этим летом выбрали отдых внутри страны
20.06.2024 14:57 Аналитика
Большинство россиян этим летом выбрали отдых внутри страны
73% туристов, отправляющихся на отдых в летние месяцы воздушным транспортом, выбрали поездки по стране. Среди самых популярных направлений — Сочи и Санкт-Петербург: 21 и 14% от внутренних бронирований россиян соответственно. Каждое четвертое бронирование...